黃國華台股教戰
中國怎麼了


為了避免金融海嘯的衝擊, 中國在08年11月11日提出4兆元人民幣擴大基礎建設方案振興經濟,上海股市從提出4兆計畫的前一天收盤點數1,874點,到08年12月26日下跌到1,851點,顯示中國股民冷淡看待此一擴大內需大餅。
緊接著國共經貿論壇在08年12月21日宣布多項利多,包括要對台採購20億美元的面板,可是台股不但不領情,還在當天終結了從11月中旬以來的反彈行情,再度又陷入無量下探低點的空頭泥沼。話題中心的面板股在當天傳出採購消息的盤中見到高點以後,股價連跌3天跌幅達10%以上。

眾利多 漲不了
中國的人民銀行也加入救援行列,12月23日又下調人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點,與調降人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是中國央行自08年9月以來連續第5次降低利率、第4次降低存款準備金率,然而上海股市依然是在短短4天內下跌7.5%。
從近4個月的台灣外銷訂單狀況可以清楚地看到,台灣從08年下半年以來的景氣衰退暴風圈是中國的訂單銳減,從07年中以來,中國一直是台灣外銷接單的最大宗來源,但是從08年10月起,中國退居台灣出口國的第2名,到了11月,來自中國的出口訂單竟然低於歐洲,這是本世紀以來,首次出現中國退到台灣的第3大出口地區,可見中國受到金融風暴影響的程度一點也不遜於歐美。
此外,中國採購經理人指數的指標是我最為倚重的,主因是中國的經濟重心在於製造業。很明顯的到了08年7月,PMI指數除了連續第3個月下滑以外,還跌破榮枯分水嶺的50,而到了08年11月更進一步跌到39,顯示中國的製造業景氣也出現相當慘重的衰敗。


人民幣 的秘密
事實上,中國20年來黃金大成長的關鍵之一是「匯率把戲」,從20年前1美元兌1.5人民幣,大舉貶值到1美元兌8.27人民幣,從而打造了中國這個製造出口王國,然而只不過短短的升值兩年(2006?2008),中國的製造業就出現巨大的衰退,很難保證在更險峻的2009年,中國不會再度製造貶值救經濟的老把戲。
當我們試著把分析的格局拉高到中國的長期匯率、製造業的狀況與客觀的兩岸訂單榮枯,就可以了解到09年的中國將是台灣景氣的最大變數,至於兩岸政治人物的官話或不切實際的口號,咱們就別太認真了。


近4個月的 台灣外銷訂單分析
訂單金額單位:億美元
資料來源:中華民國統計資訊網


中國製造業PMI指數
註:PMI(中國採購經理人指數)是由中國國家統計局和中國物流與採購聯合會,依據11個單項指標所編制的綜合指數,指標項目包括生產量、產品訂貨、出口訂貨、現有訂貨、產成品庫存、採購量、進口、購進價格、主要原材料庫存、僱員及供應商配送時間。

黃國華
台大經濟系畢。曾任大眾證券自營部副總,台股投資經驗二十一年。自二○○六年二月起,以「總幹事」為名經營部落格,著有《總幹事的投資筆記》、《金色巨塔》、《交易員的靈魂》、《收盤後的人生》、《台北金融物語一部曲—內線國度》、《台北金融物語二部曲—金控迷霧》等六本書。