黃國華台股教戰
長路漫漫的○九年(四)空頭世界的操作建議


美國聯邦準備理事會(Fed)主席伯南克還沒搬出聖誕樹,就急忙掛起「零利率」的牌子,揭櫫了2009年將是「驚奇不斷」的一年;連身為世界中心的美國都下了「零利率」的通靈符咒,往後的全球金融市場將沒有什麼事是不可能發生的,缺乏想像力的老投資方法,恐怕不再適用於劇變的未來。
《創世紀》提到上帝耶和華見到世上充滿敗壞和不法的邪惡行為,於是用祂的眼淚當作洪水消滅這些罪人。同時祂也發現,人類之中有位叫做諾亞的好人,於是上帝指示諾亞建造一艘方舟,完成建造後,他與家人帶著牲畜、鳥類等動物跳上方舟;同時,大洪水也開始了,日以繼夜地降雨,以至於洪水淹沒了所有的陸地,而陸地生物全部滅絕,只有諾亞方舟裡面的生命得以存活。
洪水肆虐世界幾百天後開始消退,這時,諾亞放出了一隻鴿子,但牠並沒有找到可以棲息的陸地;沒多久,諾亞又再次放出鴿子,這次牠啣回橄欖枝葉,諾亞從橄欖樹的新葉嗅到了洪水已散、大地恢復生機的訊號,於是帶領著家人與動物們走出方舟重建家園。


美國聯準會主席伯南克將利息引領近零利率,全球勢將陷入零息的競賽中。(路透社)

海嘯滅頂 等待橄欖
2008年的金融市場彷彿那場滅絕一切的大洪水,從歐、美、日等先進國家到金磚四國等新興市場;從股票、房地產到原物料;從結構債、連動債到各種避險的衍生性金融工具;從主權基金、私募基金到對沖基金;從巴菲特、索羅斯到羅傑斯;從DRAM、面板到汽車、鋼鐵業,無一倖免。
一年多來沒有一家台灣的掛牌公司的股價上漲,價值投資法失靈,逢低買進成為08年最不好笑的冷笑話;一年多以來全球的股市與各種金融商品也無一不跌,讓資產配置理論破功,分散投資卻買到了一堆廢紙;一年多來台股的十日線、月線、季線、年線、十年線與二十年線通通跌破,技術分析法的均線比不上一碗蚵仔麵線。
所幸一年多以來我和這個專欄的讀者跳上了「總體經濟」的這條諾亞方舟上,躲過了這場金融洪災,總體經濟讓我的財產沒有受損,然而現在更重要的,哪些是09年台灣股市總體經濟的橄欖葉呢?
其實,我早已經在前幾期專欄陸續提到一些觀察指標:一是央行開始升息。二是大盤指數上下波動要趨於沉悶。三是外資要重回台股,且至少要買超3~4個月。四要全球房地產的價格止跌,這可從不動產投資信託(REITS)的價格去判斷。五是靜待人民幣的升貶方向底定。

反彈逃命 債巿可期
在還沒看到景氣回春的橄欖葉之前,我提出下列幾項2009年投資的建議:一是投資比重不要超過20%,好好地保護著投資的資金,一旦景氣回升之際才有加碼的能量。
二要建立反彈就在站在賣方的心理建設,請特別牢記,空頭市場中的反彈行情是用來解套與逃命的,而不是用來加碼的。
三是請檢視手上持股企業的資產負債表與現金流量表的項目,如現金、現金流量等,畢竟現金是企業能否安然渡過通縮黑洞下的禦寒利器。
四是請打開心胸接受劇變,請卸下過去在投資領域所累積的經驗包袱,當全球同步進入零利率、當油價可以在短短不到5個月從每桶147美元大跌到33美元、當最積弱不振的日本的匯率在短短幾個月升值到歷史高點、當全美前5大投資銀行倒了3家、當美國3大車廠同步邁入破產邊緣、當過去幾年以來趨之若鶩的避險基金竟然是場數百億美元的騙局…2009年沒有什麼事情是不可能發生的。
此外,別以為央行將短期利率壓低到零左右,就以為債券市場的泡沫即將形成,代表中長期的美國10年期公債殖利率還在2.10%,30年期公債殖利率還在2.55%,距離零利率還有一段相當大的想像空間,況且債市的多頭在08年10月才正式啟動,債券泡沫的形成還早得很呢。那些胡亂替股市鬼扯利多,要藉由唱衰債券來替自己股票套牢很深而壯膽的人,請回校園多唸一些經濟學吧。下週,就來談談09年台灣景氣的最大變數—中國。

黃國華
台大經濟系畢。曾任大眾證券自營部副總,台股投資經驗二十一年。自二○○六年二月起,以「總幹事」為名經營部落格,著有《總幹事的投資筆記》、《金色巨塔》、《交易員的靈魂》、《收盤後的人生》、《台北金融物語一部曲—內線國度》、《台北金融物語二部曲—金控迷霧》等六本書。